2019年9月2日，星期一，上午八点。
深圳，默石资本，研究部。
科创板首批25家公司的半年报全部披露完毕。沈清如用了整个周末，逐家阅读，逐项比对。这不是例行公事——半年报是上市后的第一份成绩单，是验证招股书承诺的第一块试金石。谁在裸泳，谁在实干，一份财报就能照出七八分。她坐在工位上，面前摊着打印出来的六份半年报，荧光笔做了密密麻麻的标记。桌上还有一杯已经凉透的红茶，她没顾上喝。
最后一家读完的是星辉科技。这家公司曾在询价时被星海打了最低分，陈默团队放弃申购；上市后股价一度破发，媒体唱衰，散户哀嚎。但沈清如不是来验证星海的对错的——她是来读数字的。
星辉科技半年报显示：营收4.2亿元，同比增长210%；净利润0.8亿元，同比增长180%。表面看，这是一份炸裂的成绩单。但沈清如读第二遍时，发现了不对劲的地方。营收翻了两倍，但经营性现金流是负的，-1.2亿元。也就是说，公司赚了4.2亿的营收，却没有收到现金，反而贴出去1.2亿。钱去哪了？她翻到资产负债表——应收账款从年初的1.5亿激增至4.5亿，增加了3个亿。而同期营收增长了2.8亿。几乎每一块钱的营收增长，都变成了应收账款。
她在笔记本上写下一行字：“营收增长靠赊销，回款能力存疑。”
她又翻到现金流量表——经营性现金流为负的同时，投资性现金流也是负的，-0.8亿元；筹资性现金流为正，+2.5亿元。也就是说，公司靠融资借来的钱，维持着账面营收的增长假象。如果融资断流，现金流就会断裂。
沈清如放下荧光笔，靠回椅背。这不是造假——数字都是真的。但这是典型的“纸面富贵”：营收漂亮，现金流丑陋；利润好看，应收账款臃肿。公司可能通过“压货”方式虚增收入——把产品发给经销商，确认收入，但钱没收到，货可能还压在经销商仓库里。这种增长不可持续。
她在那份半年报的封面贴了一张红色便签，写上：需重点核查——现金流与营收严重背离。
上午九点半，陈默推门进来。他每天早上的第一站通常是技术部，今天绕道来了研究部。沈清如抬起头，把星辉科技的半年报推到他面前。“这家，你看一下现金流。”
陈默坐下来，翻开半年报。他从利润表看起，扫过营收、净利润，表情平静；翻到资产负债表，目光停在应收账款那一行，眉头微微皱
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