是靠数据。
他继续往下看模型给出的最新信号：2002年11月的预估分数是-1.08，仍然在“寒冷”区间。但有个微妙的变化——信贷脉冲指标在10月出现了拐点，从负转正。
这意味着什么？意味着尽管市场整体还冷，但资金面可能已经悄悄开始改善。
陈默靠在椅背上，长长地吐出一口气。
窗外，天已经完全黑了。咖啡馆里亮起暖黄色的灯光，其他桌的客人低声交谈着。世界照常运转，但对他来说，有些东西不一样了。
他刚刚为自己的投资体系，打开了一扇新的窗户。
三、宏观对冲的启示
晚上九点，陈默回到租住屋。
他没有开大灯，只打开了书桌上的台灯。橘黄色的灯光照亮桌面上摊开的几本书：除了下午看的宏观经济学，还有几本新借的——《对冲基金风云录》《全球宏观策略》《金融炼金术》……
这些都是关于“宏观对冲”的书籍。
这个概念对陈默来说很新。在过去，他的投资视野局限在A股内部：买股票，卖股票，最多做些仓位调整。至于债券、商品、外汇，那是另一个世界的事情。
但沈清如的一句话点醒了他：“真正的风险控制，不是只在股市里躲来躲去，而是利用不同资产类别的负相关性来对冲。”
比如，当经济过热、通胀上升时，股市可能下跌，但大宗商品可能上涨。如果同时在股市做空、在商品市场做多，就能对冲掉系统性风险，只赚取选股的阿尔法收益。
当然，这对个人投资者来说太难了。期货门槛高，外汇风险大，债券市场又相对封闭。但至少，这个思路可以借鉴。
陈默翻开《全球宏观策略》，找到介绍“美林投资时钟”的那一章。
这是美林证券在2004年提出的理论框架（注：实际上美林时钟是2004年正式提出，此处为情节需要略有提前），将经济周期分为四个阶段：复苏、过热、滞胀、衰退。每个阶段都有表现最优的资产类别：
· 复苏期：股票＞债券＞现金＞大宗商品
· 过热期：大宗商品＞股票＞现金/债券
· 滞胀期：现金＞大宗商品＞债券＞股票
· 衰退期：债券＞现金＞股票＞大宗商品
理论很清晰，但应用到中国呢？
陈默在笔记本上画了一个中国版的时钟：
复苏期（低通胀+增长回升
…。。