陈默在笔记本上记下这个信息。他知道沈清如说的是哪家公司——他之前也关注过，确实估值偏高。
“而且消费行业内部在分化。”沈清如继续说，“必需品相对抗跌，可选消费品跌得更惨。比如酱油、醋这些，跌幅在20%左右。但家电、服装这些，跌幅超过30%。”
“有发现符合我们框架的公司吗？”陈默问，“低景气+强优势的。”
“有。”沈清如的语气明显兴奋起来，“我找到一家做调味品的公司，区域龙头，市占率在本地超过40%。去年行业整体下滑，它也受影响，营收下降5%，利润下降8%。但它的现金流依然很好，账面现金充足，负债率只有20%。最重要的是，它在行业低谷期还在扩建产能，价格战中也守住了毛利率。”
陈默快速在脑海里搜索这家公司的信息：“市盈率多少？”
“现在12倍。”沈清如说，“历史最低是10倍，最高是35倍。”
“估值确实不高。”陈默说，“但我们要确认它的‘优势’是否真的强。调味品行业壁垒不高，它的市占率能维持吗？”
“这就是我们需要实地调研的地方。”沈清如说，“我计划下个月去一趟他们工厂，在佛山。你要不要一起？”
实地调研。陈默心里一动。在启明时，他也参加过调研，但都是走马观花——上市公司安排好路线，看想让你看的，见想让你见的人，吃想让你吃的饭。真正的调研，应该是不打招呼、自己去看、自己去问。
“好。”他说，“时间定下来告诉我。”
“还有一家公司也很有意思。”沈清如切换了话题，“做家电的，不是龙头，算是二线品牌。但它有个特点：在三四线城市和乡镇市场，渠道很强。去年行业惨淡，它营收居然还微增了2%。”
“渠道怎么个强法？”
“它很早就开始做专卖店模式，在县城一级有自己的销售网络。”沈清如说，“而且它不做赊销，都是现金提货。所以应收账款很少，现金流很好。”
陈默在笔记本上记下这个案例。在熊市中，现金流是企业的生命线。那些应收账款堆积如山的公司，随时可能暴雷。
“不过这家公司也有问题。”沈清如话锋一转，“它的研发投入很低，产品创新能力弱。现在靠渠道撑着，长期看可能不行。”
“所以它可能属于‘低景气+弱优势’？”陈默问。
“或者‘低景气+中等优势’。”沈清如说，
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