。任何高于发行价的交易，均为情绪溢价。
陈默停下阅读，抬头看向窗外。
22倍市盈率的发行价，在2007年10月的A股市场，已经是“良心价”。看看周围的股票——中信证券45倍，万科35倍，茅台50倍。16.7元的中石油，太“便宜”了。
这正是最危险的地方。
二、H股历史锚：巴菲特为什么卖了？
报告的第二部分，沈清如用荧光笔画了一条清晰的时间线：
2003年4月，中石油H股股价约1.6港元。巴菲特开始建仓，累计买入23.4亿股，成本约1.6-1.7港元。
2007年7月-10月，巴菲特分批清仓中石油H股，减持均价约12-14港元。四年间获利超过35亿美元。
10月下旬，中石油H股收盘价约19港元。A股发行价上限16.7元（约19.5港元），已高于巴菲特的全部卖出价格。
沈清如在旁边用红笔写了一行小字：
“股神在10元（人民币）以上就开始卖。我们现在用16.7元发行——谁来接最后一棒？”
陈默看着这行字。
他想起1999年。那一年，巴菲特在《财富》杂志的采访中说：“如果你不愿意持有一只股票十年，就不要持有它十分钟。”
但人们只记住了前半句。
三、上市爆炒后的情景推演
沈清如把这一节写得尤其用力，笔迹几乎透到纸背。
情景一：开盘价30-35元
对应2006年PE：40-47倍
透支：3-4年业绩
结论：需回避
情景二：开盘价35-45元
对应PE：47-60倍
透支：5-8年业绩
结论：严重泡沫，坚决不碰
情景三：开盘价45元以上
对应PE：60倍以上
透支：10年以上业绩
结论：这一价格需要一代人来消化
她还在旁边画了一个表格，密密麻麻的数据：2000年纳斯达克泡沫顶峰时思科、微软的估值水平；1989年日经指数顶峰时NTT的市值与利润对比；2001年A股牛市顶点中石化的估值……
最后一行，她用加粗的字体写道：
“所有巨型IPO在牛市顶峰的爆炒，最终都以一代人的
…。。