本越低。
4. 现金流模式：预收款模式，现金流极好。
这些护城河，比很多制造业公司的“成本优势”或“品牌优势”要深得多，也稳定得多。
他给上海机场的基本面打分：
护城河：9/10
财务健康度：8/10
盈利能力：7/10
成长性：6/10（稳健增长，非高成长）
管理层：7/10（从年报看，信息披露规范，战略清晰）
平均分：7.4分。超过7分的及格线。
然后是估值打分：市盈率历史分位30%，按标准得4分。
最后是技术面：股价在年线（9.2元）下方，所有中短期均线空头排列，趋势向下。得0分。
综合评分：基本面通过，估值偏低，技术面未企稳。
结论：列入“重点观察列表”，等待技术面转好。
陈默在上海机场的分析报告上贴了张绿色标签——绿色代表“基本面优秀，等待时机”。
做完这些，已经是上午十一点。他起身去倒水，经过那个新来的年轻人身边时，看见他还在睡，那本《证券分析》翻开在第143页，格雷厄姆正在讲“净流动资产价值法”。
陈默摇摇头。很多人以为读几本经典就能在股市赚钱，但其实投资最难的不是理解理论，是克服人性，是坚持纪律，是在市场疯狂时保持冷静，在市场绝望时保持耐心。
而他现在做的，就是在市场绝望时，保持耐心，同时做好准备。
下午，陈默换了个研究方向：消费类公司。
他打开燕京啤酒（000729）的资料。选择这家公司的逻辑也很简单：第一，啤酒是典型的内需，不受外需影响；第二，经济不好时，人们可能少喝茅台，但不会少喝啤酒，甚至可能喝得更多（借酒消愁）；第三，北京市场占有率超过80%，区域垄断；第四，现金流好，几乎无应收账款（都是现款现货或短期账期）。
燕京啤酒1997年的年报显示：营业收入18.3亿元，增长5.2%；净利润1.6亿元，增长4.8%。增速不高，但稳定。
资产负债率：28.7%，很低。
经营现金流：2.4亿元，是净利润的1.5倍。
估值：股价7.5元，每股收益0.32元，市盈率23.4倍。历史分位约35%。
基本面评分：6.8分，接近及格
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